监管环境变化对蚂蚁集团估值影响几何？
毫无疑问，监管的重大变化会对蚂蚁集团的估值产生影响。但董希淼认为，蚂蚁集团一时半会上不了市，而且后续可能还要关注哪些板块上、哪些板块不上等问题，所以可能要全部重新估值，目前还无法判断对其估值影响有多大。
王蓬博也表示，金融科技公司估值还是要看基本盈利方式，如果本质依靠金融盈利，就应该适应金融机构的监管框架。
也有业内人士对新京报贝壳财经记者表示，若真的剥离花呗和借呗业务，蚂蚁集团估值将大幅缩水，“估计就剩几千亿了。”该人士说。
蚂蚁集团暂缓上市对个人和机构投资者有何影响？
作为上市后有望一举超过贵州茅台居A股市值首位的蚂蚁集团自披露上市计划后就备受市场关注。
根据其此前公告，蚂蚁集团A股定价为68.8元/股，港股为80港元/股，公司总市值将达约2.1万亿元，而根据上市发行方案，蚂蚁集团此次A+H股的合计募资规模将约达2300亿元。
就在11月1日晚间，蚂蚁集团还公布了网下初步配售结果及网上中签结果公告，中签号码共701696个，当时，不少网友已经在社交媒体上晒出了中签信息。另外，还有不少基金产品参与了蚂蚁集团的网下打新，且获得网下初步配售，其中不乏张坤、刘格崧、冯明远等明星基金经理掌舵的产品。
那么，此次蚂蚁集团暂缓A+H股上市，会给这些已经中签或已获得配售的个人投资者和机构投资者带来哪些影响呢？
的确，目前蚂蚁集团只是被暂缓上市，并未被撤销注册，有投行人士表示，蚂蚁集团可能需要重新估值和定价，如果重新定价，可以退差价，也可以重新发行，重新定价后投资者要重新选择是否购买。
董登新则表示：“目前情况确实有些尴尬，毕竟蚂蚁集团已经走完了整个IPO审核和注册流程，并且网下和网上的新股申购已经基本完成，就等着交款了，在这种情况下暂缓上市，应该是监管层遇到的首例，我认为蚂蚁集团的上市是非常具有标杆意义的，作为一家影响非常大的企业，相信监管层也会谨慎对待，妥善处理。”董登新表示。
根据贝壳财经记者的采访，业界及专家普遍认为，目前关于蚂蚁集团后续上市的进程还有待观望，也有可能会面临重新估值、重新定价、重新发行的情况，目前一切都还是未知数，因此，对投资者的影响有多大还无法估算。
但无论如何，暂缓上市本身已经对投资者造成影响，比如根据公告，网上投资者申购新股中签后，应根据公告履行资金交收义务，确保其资金账户在2020年11月2日日终有足额的新股认购资金，也就是说股民的这笔资金已被蚂蚁集团打新占用，其实已经付出了“沉没成本”。
此外，此前还有不少“基民”在支付宝上购买了蚂蚁集团战略配售基金，从配置比例来看，单只战略配售基金可配置蚂蚁集团的比例为10%，目前蚂蚁集团暂缓上市，这部分的投资比例又该如何协调？贝壳财经记者发现，今日凌晨时分，易方达、中欧、华夏、鹏华以及汇添富基金都在财富号中做出了回应，均称因蚂蚁集团暂缓在A+H上市计划，本基金中原计划战略投资于蚂蚁集团上市的部分也相应暂缓，同时表示，目前基金均已成立，基金运作不受影响，贝壳财经记者也将持续关注后续动态。
蚂蚁集团暂缓上市令马云的财富缩水30亿美元
随着蚂蚁集团的首次公开募股，马云原本将一跃成为亚洲首富。然而，该公司IPO暂缓导致马云的资产净值暴跌，那些期待从蚂蚁集团首日上市大赚一笔的散户和机构投资者也陷入迷茫。
截至纽约时间周二上午11:54，马云在阿里巴巴美国上市股票的持股下跌了大约30亿美元。在此之前，蚂蚁集团表示其在上海和香港的IPO均已暂缓。在纽约股市的交易中，阿里巴巴的美国存托凭证一度下跌了9.7％，是3月16日以来的最大盘中跌幅。
如果蚂蚁集团350亿美元的股票发行顺利进行，马云在财富排行榜上的排名本应该会跃升。
蚂蚁集团IPO是多年来最令人期待的新股发行。其香港和上海两地上市至少吸引了3万亿美元的认购。踊跃认购催生了对该股首日上市将大幅上涨的预测，也引发了中国散户投资者的狂热追捧。股票发行还将令一些早期投资者和部分员工的财富暴增，十几个人将一跃成为身家超过十亿的富豪。
马云拥有阿里巴巴4.2％的股份，后者拥有原本预计会在周四上市的蚂蚁集团约三分之一的股份。上海证交所周二在声明中表示，在马云被有关部门联合进行监管约谈之后，决定暂缓蚂蚁集团上市。蚂蚁集团之后不久表示，其香港股票发行也暂缓。
根据彭博亿万富豪指数，即使经过今天的下跌，马云仍然拥有大约540亿美元的财富。蚂蚁集团的其他富豪支持者包括香港的李嘉诚，一家法国超级市场巨头的持股家族，台湾一位房地产大亨的儿子和中国零售业大亨沈国军。
11月3日晚，上交所发布关于暂缓蚂蚁集团科创板上市的决定。上交所公告称：你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项，该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。
蚂蚁集团为什么被约谈
我们回顾下，这两个晚上究竟发生了什么。
最先，中国证监会发布消息，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。
紧接着，银监会出台关于网络小贷业务的规定，要求网络小贷公司原则上不得跨省开展业务，正在上市的蚂蚁集团成为最重要监管对象。
与此同时，银保监会消费者权益保护局局长郭武平认为，有金融科技公司利用垄断地位收过高费用；“花呗”、“借呗”侵害消费者权益，普而不惠。
原本，马云在外滩金融峰会上狂怼监管的言论，可以给蚂蚁集团再争取一些空间。没想到适得其反。马云认为缺乏生态系统的中国金融，一个晚上，多个监管部门几乎同时表态，让他感一次受了全方位的金融监管。
所以，蚂蚁集团本质上到底是个什么东西？监管夹击下，蚂蚁会被打回原形，丧失可能性吗？这些对蚂蚁真正的影响会是什么？并且，严管政策落地，它背后的资本们将会面临什么？
蚂蚁的本质：中国最大的零售银行
国家四部委同时约谈一家金融机构或者金控机构领导层，前所未有。毕竟，蚂蚁集团的体量和情况也是前所未见的。不过，约谈的结果并没有公布，也许是一些不能说的秘密。总之，监管层还是给蚂蚁留足了面子和空间的。
更罕见的，这是马云第一次被金融监管部门公开认定，就是蚂蚁集团的“实际控制人”。这件事，就跟马云在金融峰会的那些话一样，大家都心知肚明，但是之前一直没人如此直接地指出来。
在监管眼中，马云是蚂蚁集团的实际控制人，那他说的话，性质就不一样了。蚂蚁集团起源于支付宝业务，刚开始这蚂蚁只有一个支付通道业务，是实实在在的科技公司。
但几乎所有的互联网科技公司都殊途同归。
他们发现，放贷这门生意比做内容、卖手机、做交易撮合服务都好赚多了，所以他们无一例外地做起了网络小贷业务。通过互联网积累了大量用户后，他们打着“普惠金融”的旗号给用户放贷，慢慢发展成不输于银行的金融公司。百度小满金融、京东白条、小米贷款、360金融.......当然，蚂蚁集团是其中最巨型的大象。
这几年，蚂蚁集团一直努力撇清自己的金融属性。此前，公司名字从“蚂蚁金服”改成了“蚂蚁集团”，大打科技牌，淡化金融色彩。穿透繁复的身份标签，从业务构成来看，蚂蚁集团就是一个不折不扣的“零售银行”。
蚂蚁集团有10亿+个人用户，8000万+商家用户。招股书显示，微贷科技平台利润占比高达39%，而根据华泰测算，蚂蚁集团超7成利润来自微贷。
且不说微贷业务近年来成为蚂蚁营收中的主要贡献因素，且增速不断攀升。而微贷的本质就是零售贷款。从业务模式上看，银行特有的业务，蚂蚁都有。
银行业区别于其它行业的两个特有的业务是：支付结算、发放贷款。这两大业务属于政策赋予银行业的特别业务牌照。而蚂蚁的余额宝和花呗、借呗业务也获得了牌照。
当然，行业法规的出台是面向全行业的监管，但在蚂蚁上市的当口，这给蚂蚁集团最核心金融部分信贷业务，带来最直接的冲击。
回到问题的焦点。我们在相关文章《马云炮轰监管背后：监管曾限制蚂蚁加杠杆，“IPO自销”破坏规则》中讲过，监管对蚂蚁集团的不满和恐惧在于，蚂蚁通过ABS发行的小贷杠杆高达百倍，这引起了金融监管和传统金融业的不满。此外，监管对于无法掌握借呗、花呗的“共债风险”有不满。
金融监管部门的任务是防风险和促发展。当马云为了蚂蚁的一己之利渴望更大的监管空间时，监管出台了新政。其中，《网络小贷管理办法》对蚂蚁金服影响最深的几个条例，值得好好说一说：
1、原则上禁跨省展业：小额贷款公司经营网络小额贷款应当主要在注册地所属省级行政区域内开展；未经国务院银行业监督管理机构批准，小额贷款公司不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。对极个别小额贷款公司需要跨省级行政区域开展网络小额贷款业务的，由国务院银行业监督管理机构负责审查批准、监督管理和风险处置；许可证3年一发，也就是每3年需要重新申请牌照。
解读：这个就打破了原来蚂蚁小贷通过在重庆注册的两个小贷公司向全国放贷的便利。但这条路并没有堵死，只要国务院银行监管机构批准，还是可以在全国放贷的。而银保监会对机构监管报表，杠杆比例，资本管控，现场检查和处罚等措施，也将紧随蚂蚁集团此后的放贷业务。而3年一发的许可证，虽然时限短了，但到底路还是通的。显而易见，出台这个规定的意义在于，把这种网络小贷公司的审批权限，从地方提走，集中到更高的监管层手中。
2、个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一；对法人或其他单户网络小贷余额原则上不得超过100万元。
解读：这条规定，限制了蚂蚁集团放贷业务的天花板。蚂蚁微贷业务的客户几乎都是被传统银行风控系统排出在外的长尾客户，以低收入群体为主。
按照用户的收入来放贷，以后蚂蚁能放出去的钱十分有限。按照此前6亿人月收入1000元这个统计数据计算，大概有6亿人，蚂蚁每年能给这些低收入群体贷款的总额不超过1万2千元。这从根本上，大大降低了风控的难度，但是，也限制了蚂蚁能够放贷的规模，限制了放贷的收入。
3、在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。
解读：这条将对蚂蚁的整个业务规模带来深远的影响。此前，蚂蚁这些平台扮演的是交易撮合中介的角色，借给用户的钱大部分来自银行，赚取高额的利息差。
蚂蚁小贷现实中联合贷款自己出资比例大约是1%-2%。蚂蚁约1.7万亿的消费信贷中，只有360亿左右的表内贷款。也就是说，借出去的100块里面，只有1、2块是从自己的口袋里掏出来的。其他都来自银行的低息资金。
如果按对监管对金融机构的要求，自己出资比例要提高到30%。那按照蚂蚁集团现有的规模，要驱动这1.8万亿联合贷款，结合表内贷款最多5倍杠杆的原则，蚂蚁小贷资本金需要达到1400亿元的规模。但是，当前蚂蚁的资本金是350亿元左右。
背后资本的盛宴
蚂蚁跟“蚂蚁”不同。现实中的蚂蚁很小，但资本市场上的这只蚂蚁很大。但也有相同点，无论是地上不起眼的小蚂蚁，还是资本市场上兴风作浪的巨无霸，它们都很喜欢抱团。
人多力量大，蚂蚁多了力量也大，甚至能抬起比自身体重重几倍的物体。而马老师的蚂蚁，则有许多跟他一样的有钱人，“互帮互助”。
《棱镜》给蚂蚁的朋友圈做了个表格，写满了给蚂蚁抬轿子，同时自己也赚得盆满钵满的大咖小咖们。如果蚂蚁成功上市，这些人也将实现财富地位跃升。
无论是监管这次对于蚂蚁的约谈会在多大程度上影响蚂蚁未来的走向，乃至于给蚂蚁设置天花板，最后成为代价的，其中必定有这次入场的股民。
