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一、亲密合作七十载 风雨同舟三代情——一个香港家族与中共的亲密合作
新华社香港6月19日电题：亲密合作七十载 风雨同舟三代情——一个香港家族与中共的亲密合作
新华社记者王旭
2006年10月28日，香港著名爱国人士霍英东逝世。新华社消息中一句“中国共产党的亲密朋友”，道尽其精彩一生。
如今，霍英东虽故去十多年，但与中国共产党的亲密合作，已成为霍家三代人的传承。
打破封锁
70年前，新生的共和国面临美国为首的西方国家最严酷的禁运政策，禁运种类达2100多种。从事运输业的霍英东毅然选择与共产党合作，冒巨大风险将物资辗转运往内地。
霍英东长子霍震霆当时仅五六岁。在他记忆中，父亲那时很瘦，每天只睡两三个小时。“但我父亲很坚持，对国家有利的事，他一定会做。”
霍震霆接受新华社记者专访（6月10日摄）。新华社记者 李钢 摄
次子霍震寰告诉记者，在别人看来，霍英东是“最笨的”。“因为他运输的是最便宜、赚钱最少的。但那却是国家最需要的，其中就有黑铁皮。当时前线打仗，黑铁皮是做汽油桶用的，国家很缺。”
中国共产党从不忘记在危难之际出手相助的朋友。1964年，霍英东受邀参加新中国成立15周年庆典。
霍震霆说，那是父亲第一次到北京，见到了新中国崭新的精神风貌，也感受到了国家领导人对他的礼遇。
如果说此前帮助新中国是出于朴素的家国情感，那么此后认同新中国、报效国家则成为他理念和事业的出发点。
霍英东帮助新中国打破封锁的故事流传很广。霍家长孙霍启刚认为，在国家最困难时发挥香港所长、帮助国家走出困境，这种“患难之交”是霍家与中共建立合作的基础和开端。
年龄较小的霍启文始终记得爷爷对他说过的话：“国家不强大的话，哪怕我们每个人都富有，拥有多少的东西其实都是假的。只有国家强大，才能保护我们每个百姓。”
霍启文（右）接受新华社记者专访，与记者交流（5月24日摄）。新华社记者 李钢 摄
体育突破
新中国长期受西方全面围堵，体育是其中一个重要领域。
霍英东热爱体育。他的几个孙子都谈到，爷爷对他们没有什么要求，就是要锻炼身体。霍启刚说，爷爷搞体育，不光是为了强身健体，他看中的是体育的感染力、凝聚力。
上世纪70年代，恢复联合国合法席位的新中国逐渐打开对外交往的大门。德黑兰亚运会给中国突破西方在体育领域的封锁提供了契机。
霍震霆那时已是父亲的左膀右臂，直接参与了一系列重要活动。他带着香港自行车队参加德黑兰亚运会，和父亲一道为恢复中国在体育界的合法席位东奔西走，先后帮助中国恢复了在亚足联、亚羽联、亚自（自行车）联等国际单项体育组织中的合法席位，为中国在1979年重返国际奥委会打下了坚实基础。
申办奥运，是霍英东最大的梦想。
北京拿到2008年奥运会主办权时，健康状况已不允许霍英东到莫斯科现场。霍震霆电话打到香港时已是深夜：“父亲放下电话就去游泳，用一个很简单的行动表达梦想实现的喜悦。”
当北京奥运会举行时，霍英东已离世。谈到此，霍震霆声音颤抖：“尽管他没能看到香港奥运火炬的传递，没能看到香港万众一心的热烈气氛，也没能看到壮观的北京奥运会开幕式，但中国能圆‘奥运梦’，我觉得对他老人家已经是蛮安慰了。”
实现体育承载的强国之梦，在霍家第三代人身上延续。
霍启刚（左）接受新华社记者专访（6月3日摄）。新华社记者 李钢 摄
“爷爷那个时代是通过体育，希望我们国家在国际上有话语权。”霍启刚说，“我们这个年代是全民体育的时代。我们一直在思考，怎么把体育产业弄起来，让更多老百姓尤其是年轻人参与其中，用体育把社会凝聚力、社会正能量发掘出来。”
霍启刚还在思考如何借助体育促进香港与内地融合：“我希望有一天，粤港澳大湾区一起举办全运会，甚至申办世界游泳锦标赛这样的比赛。”
与爷爷一样最爱足球的霍启山，心中有一个世界杯之梦：“我作为执委参与亚洲足协，帮助国家争取到了2023年亚洲杯，希望下一步争取世界杯来到中国。我们一定可以在国际体育舞台讲好我们的中国故事。”
改革先锋
1978年，中共十一届三中全会吹响了改革开放号角。霍震霆清楚记得，就在听到三中全会召开的当天，霍英东作出了在广东中山兴建温泉度假酒店的决定。
随后，广州白天鹅宾馆、北京贵宾楼饭店相继建成，番禺南沙的开发更是倾注了霍英东无数心血。
这是广州白天鹅宾馆外景（1996年摄）。新华社记者 张瑞琪 摄
霍震寰一直帮霍英东做投资。改革开放初期，没有前路可循，霍英东最多的精力花费在打破常规、为内地开辟新路上：“早期内地涉外酒店，本地人进去要有单位介绍信。我父亲说，我们自己人怎么都不能进自己的酒店？他要求白天鹅宾馆向社会开放。这应该是内地第一家向社会开放的涉外酒店。”
霍震寰接受新华社记者专访（6月2日摄）。新华社记者 李钢 摄
霍启刚回忆：“爷爷总想着如何帮助国家更上一层楼。比如建北京贵宾楼饭店，是因为北京要办亚运会。上世纪90年代北京还缺少国际水准的酒店，他希望我们国家第一次迎来这么重要的运动会时，可以有一个比较靓丽的条件去接待外宾。”
霍英东先后投资100多亿港元，支持内地重大基础设施建设和教育、文化、卫生、体育事业发展。在香港回归这一重大历史进程中，霍英东也以他在香港的威望发挥了独特作用。
对霍英东的贡献，国家给予高度肯定。2018年，霍英东获得“改革先锋”称号，港澳人士中只有5人获此殊荣。
谈到国家对霍英东的褒奖，霍震霆说：“父亲常说，他为国家做的是很小的事，就像对海洋而言的一滴水。”
同舟共济
1983年，霍英东罹患癌症，主治医生建议他去美国治疗。
“但他坚决要去内地。”霍震霆说，他更相信我们国家的医生，相信我们国家的体制，所以去了北京协和医院。整个过程都能感到中央领导对他的重视，“作为家属，我们非常感动”。
“这是信任，也是感情。”霍启刚说。经过医院的精心治疗，霍英东的病情得到了控制，20年没有复发。
2006年，霍英东去世，党和国家给予他极高的礼遇。如今，霍家第二代宝刀未老，第三代也已走上事业发展的舞台。
对第三代霍家人来说，怎样做好香港青年的工作，帮助香港青年真正认识内地、认识中国共产党，是最重要的课题。
已是全国政协委员的霍启刚说：“今年是中国共产党成立100周年，从小红船开始到现在，共产党对国家的贡献、对香港的贡献，很多故事我觉得讲得不够。回归20多年了，我们这一代有责任多关注、多理解、多贡献、多参与。”
霍启山接受新华社记者专访（6月10日摄）。新华社记者 李钢 摄
在霍启山看来，每一代都有每一代的使命：“爷爷那一代一直参与改革开放，是协助中国富起来；到爸爸那一代就是协助中国走出去；我们霍家第三代，重要的是在国际舞台讲好中国故事。”
在霍启文眼中，每一代更有每一代的机遇：“到我们这一代，我觉得机遇更多了。你看现在的大湾区、‘一带一路’，是改革开放的新阶段。人民富起来，这就是最大的机遇。”
一代人老去，新一代人接棒。霍家与中国共产党的合作正在延续，香港新一代青年融入国家发展大局的步伐正在加快，潮流势不可挡！
视频记者：万后德、张一弛、王旭
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三、“三中一华”业绩PK：建投净利再超中金，中信稳坐券业一哥
3月至今，上市券商年报密集出炉。数据显示，截至4月6日，近30家上市券商已完成了2020年年报披露。年报季里，吸引市场关注的除了个别券商的业绩和业务表现，还有龙头与龙头、龙头与中小券商之间激烈的业绩PK。
第一梯队龙头们业绩、业务、排位有何变化？“三中一华”（中金公司、中信证券、中信建投、华泰证券）赚钱能力、展业情况的对比具有代表性。
第一财经记者综合梳理上述四家券商2018年~2020年年报发现，整体来看，4家券商各自营收、净利润均呈现逐年上涨的趋势。以上述两项指标排位，三年间，中信证券()、华泰证券()的业绩“状元”“榜眼”之位未变。
更为激烈的是中信建投()与中金公司()之间的业绩比拼。2019年起，中信建投归母净利润反超中金公司，且差距在2020年继续扩大。不仅净利，中信建投年营收正在逼近中金公司。
在这三年里，科创板开市、新三板改革、创业板改革并试点注册制，资本市场经历了多个里程碑事件，受益于资本市场改革的龙头券商，在业务布局上有何变化？
净利润表现“风云突变”：建投反超中金
2018年至2020年，中金公司、中信证券、中信建投、华泰证券四家“百亿营收券商”的光环延续。
以2020年各家营收表现为例：中信证券目前是唯一一家营收突破500亿元的券商(543.83亿元)，华泰证券(314.45亿元)排在第二位，中信建投、中金公司年营收也均突破200亿元。
整体来看，近三年，以年营收总额高低排序，各家位次未发生变化，均为：中信证券、华泰证券、中金公司、中信建投。
中信证券的“券业一哥”之位坐得稳固。2018年至2020年，其营收分别为372.21亿、431.4亿和543.83亿元，归母净利润分别为93.9亿、122.29亿和149.02亿元。
营收、净利排在第二位的是华泰证券。值得一提的是，近年中信证券与华泰证券的年营收差距约200亿元。
而中信建投与中金公司的业绩PK更为激烈。2020年，中信建投的营收同比增幅（70.53%）持续扩大，营收(233.15亿元)直逼中金公司(236.6亿元)，增幅位列四家券商之首。
归母净利润表现上，近三年，四家券商的排位情况出现了变化。
2018年，归母净利润由高到低分别为：中信证券(93.9亿元)、华泰证券(50.33亿元)、中金公司(34.92亿元)、中信建投(30.87亿元)。
2019、2020年排位”风云突变“：中信证券、华泰证券继续稳居第一、二位，而中信建投在2019年录得55.02亿元归母净利润，超越中金公司(42.39亿元)。2020年，中信建投再将差距拉大，全年实现95.09亿元归母净利润，再超中金公司(72.07亿元)。
归母净利润同比增幅上，近两年，中信建投均在七成以上，2020年为72.85%。
投行仍是主力，业务转型成绩亮眼
一定程度上，龙头券商的盈利能力、业务开展情况、战略规划等，是众券商业务布局的风向标，也透露着证券行业的转型变化。
2018年至2020年，资本市场改革持续深化，其间，科创板设立并开市交易、新三板全面深化改革启动、创业板改革并试点注册制。龙头券商在此机遇期有何表现？2020年，四家龙头券商营收续创新高。哪些优势、核心业务助力明显？
记者综合梳理发现，投资银行业务仍是四家券商的最核心优势业务。
以中信建投为例，2020年A股市场融资额前十大IPO中，中信建投拿下5单，涉及金龙鱼、京沪高铁、奇安信等多个IPO大单。
从投行业务收入来看，2020年，中金公司股票业务年营收56.27亿元，同比增长55.63%；中信证券投行业务手续费净收入68.82亿元，同比增长54.11%。
此外，近年来，券商大力发展创新业务，财富管理业务转型持续推进。四家券商的年报业也透露出转型成绩。
华泰证券靠财富管理业务赚得盆满钵满。2020年，华泰证券财富管理业务实现营业收入124.79亿元，同比增长35.98%，占总收入的比例近四成。
而中信建投交易与机构业务表现突出。记者综合梳理中信建投2018年~2020年年报发现，近三年，其交易及机构业务营收逐年增长，且在2020年同比增幅达132.46%，从逊于投行营收到实现赶超。
中金公司资产管理业务在2020年表现突出。年报数据显示，虽然中金公司资管业务年营收(11.76亿元)居后，但单从营收同比增幅来看，该项业务去年实现了106.06%的营收同比增幅，为其增幅最大的主业。
四、「深度」北交所“豹变”
记者 | 王鑫
编辑 | 彭洁云 江怡曼
11月15日上午9点30分许，伴随一声清脆响亮的开市锣声，北交所正式开门迎客，首批81家公司集体亮相。
“设立北京证券交易所是继去年深化新三板改革，设立精选层后资本市场又一重大创新，是探索具有中国特色普惠金融的积极实践。”证监会主席易会满在北京证券交易所揭牌开市仪式上致辞表示。
10只新股在集合竞价阶段获得投资者追捧，涨幅均在70%以上，5家新股涨幅高于100%，其中N同心涨幅最高，达267.09%。正式开市后，北交所新股继续上攻，N同心涨幅暴涨397%，N大地、N志晟、N晶赛的涨幅均突破200%。
资本市场改革发展又一标志性事件开启，时针拨回到75天前。
“15年了，做梦都在想着这一天！”
9月2日晚，当国家主席习近平宣布深化新三板改革，设立北京证券交易所（下称“北交所”）时，“新三板人”程晓明在社交媒体上激动地敲下这段文字。作为多年深耕新三板市场的资深专家，程晓明见证其一路起伏变迁。
2006年，在证券公司代办股份转让系统基础上，中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统正式启动，新三板由此诞生。
此后，新三板实施多轮改革，先后引入做市商、分层、精选层、连续竞价等制度，但效果不彰，融资功能缺失、流动性不足、企业经营效益不高等问题频频被诟病。
从股权转让市场到交易所，从非上市公众公司到上市公司，此次的高规格“官宣”让市场高度期待北交所的未来。
在多位受访人士看来，北交所构建了更加包容和简便的上市标准，疏通了一级市场和二级市场，给予风投机构更加畅通的退出渠道，并在审核、再融资、限售等方面考虑中小企业实际需求，切实解决中小企业融资难、融资贵问题，为创新型中小企业提供发展动力，助力中国经济升级转型。
站在中国资本市场新里程的起点处，北交所将如何坚守“服务创新型中小企业”的明晰定位？“京沪深”三足鼎立的交易所新格局意味着什么？证券行业的春天因此到来了吗？投资者的“赚钱效应”又会如何？
照亮“隐秘的角落”
为中小企业服务是内嵌于新三板的基因，精选层升级为北交所后，继续坚守“服务创新型中小企业”定位，专注为“专精特新”企业提供资本动能。
北交所董事长徐明今年10月下旬在金融街论坛上表示，中小企业是中国国民经济和社会发展的重要力量，它们贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、80%以上的城镇就业岗位以及90%以上的新增就业。
不过，徐明称，由于企业规模、发展阶段等原因，中小企业获取金融服务的能力相对较弱。当前中国有4000多万家企业，其中95%以上是中小企业，科技型中小企业超过22万家，金融市场尚未满足量大面广的中小企业融资需求。
目前，中国企业融资仍较为依赖银行信贷等债权融资方式，中小企业面临融资难、融资贵问题，缺乏直接融资工具，尤其是股权融资。
根据中信证券的测算，截至2019年底，美国直接融资占比约为71.4%，日本、德国、中国分别为57.0%、46.8%、36.3%；美国股权融资占比约为59.8%，日本、德国、中国分别为 50.7%、42.6%、25.5%。
中信证券首席主题策略分析师刘易指出，股权融资作为长期性资本，更契合科技创业项目对资金的需求特点，有利于创新型中小型企业在增加资本项目开支的同时，更好地经营和抵御风险。
“北交所的设立将提升直接融资占比，促进金融服务实体经济，以实现金融结构与创新型经济相匹配。通过多层次资本市场，提供更加完善的风险补偿、资本增值和退出机制，将会有效激励风险投资和社会资金投向中小企业。”刘易表示。
与科创板和创业板相比，北交所服务对象的发展阶段更早、规模更小、成立更新，其对口服务的对象为“专精特新”（专业化、精细化、特色化、新颖化）小巨人企业。
根据工信部公布数据，“专精特新”企业共有4921家，在新三板挂牌的“专精特新”小巨人有355家， 其中处于精选层的有12家，创新层有45家。
清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，自新三板揭牌至今，市场流动率差、震荡较多、吸引力不足，此前的新三板及资本市场体系并未以最大力度带动中小企业发展。
“原因在于资金都流入了短期盈利较强的互联网、在线教育、平台经济等领域。其实，那些被忽视掉的企业才是中国高科技创新最活跃、最热血的动力来源。北交所的成立将会照亮这些曾被遗漏的角落，带动资本投向真正聚焦主业、发展硬科技、在创新中默默耕耘的优质企业。”田轩表示，中国目前处于向高质量发展过渡阶段，外部受到各界经济政治压力，必须重视中小企业，尤其是高科技创新型企业发展对中国解决“卡脖子”问题、实现经济转型升级的重要作用。
为帮助中小企业更好地融资，北交所在上市审核、发行门槛、再融资等方面充分尊重创新型中小企业成长规律。
在上市门槛方面，北交所平移精选层条件，市值有2亿、4亿、8亿、15亿四个标准，除2亿档对于净利润有要求之外，其余均无。整体指标更强调市值、营收增长、研发投入，业内人士称之为迷你版“科创板”。
在上市审核时间上，北交所相对科创板与创业板亦有较大提升，北交所的审核时间为自受理申请文件之日起2个月内，而后两者均为3个月内。在创新层挂牌满1年的企业均有资质申请在北交所上市，上市确定性较强，加速了上市进程。
此外，对于北交所上市企业的再融资，北交所引入储架发行、自办发行、授权发行等方式。简化了程序，减轻了中小企业发行过程中的成本压力。
在交易制度上，未来北交所还将引入做市商制度。中金公司投资银行部董事总经理、成长企业投资银行部联席执行负责人王檑认为，针对中小企业定价难度较大、流动性较差的特点，北交所推出的做市和集合竞价混合交易制度，既能为二级市场投资者提供对上市公司估值定价的参考，又能为上市公司提供基础流动性支持，可极大提升中小企业在二级市场的价值发现功能。
“京沪深”交易所三足鼎立
北交所的设立，将形成“区域股权市场-基础层和创新层-北交所-沪深交易所”的多层次资本市场，新三板创新层和基础层将为北交所储备上市公司资源，同时北交所上市公司在挂牌满12个月后可寻求转板至创业板和科创板，在这一体系内，北交所起到了承上启下的作用。
根据北交所的建设原则，北交所将与上交所、深交所错位发展。证监会主席易会满指出，北交所是“龙头”，新三板创新层、基础层是基础，要发挥好北交所的“龙头”撬动和“反哺”作用。同时，加强与沪深交易所、区域性股权市场互联互通，形成层层递进的中小企业成长路径。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉界面新闻，北交所、创业板和科创板都支持高新企业上市，但各自的市场定位和特色仍然不同。上交所和深交所的主板主要面向大型企业的融资需求；科创板主要面向科技创新型企业，聚焦“硬科技”，面向世界科技前沿与国家重大需求；创业板主要面向成长型创新创业，定位“三创”、“四新”，即企业符合“创新、创造、创意”的大趋势，或者是传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”深度融合；北交所将面向创新型中小企业，聚焦“专精特新”中小企业；新三板的创新层、基础层继续面向中小微型企业。
王檑认为，三家交易所将实现错位发展，在区域发展方面，北交所成立后，中国交易所版图将全覆盖长三角、珠三角、京津冀三大主要城市群，与我国城市群发展战略相配合，有利于促进区域协调发展。
北交所设立后，中国将形成“京沪深”交易所三足鼎立之势，形成全新的金融格局，有助于提升北京以及京津冀地区的经济活力，缩小南北经济差距。
“北方经济相对于南方整体停滞落后，其中一个原因就是北方资本市场相对于南方的落后。证券交易所是经济运行的心脏，给企业输血。”程晓明向界面新闻记者表示，沪深交易所每天成交量千亿万亿，由于二级市场交易活跃，一级市场融资功能也被带动得很强。无论是IPO，还是上市公司再融资，不断地给几千家上市公司输血。
田轩也指出，目前中国经济已经出现区域发展不均衡的问题，南北差距也在进一步扩大。其中一个主要原因在于，北方资本市场落后于南方，历史经验反复证明，证券交易市场活跃度高的区域，经济发展程度往往较高。北交所的设立将成为国家区域发展战略的重要一环，北京作为京津冀枢纽，将借此机会重塑“金融中心”地位，引领北方地区创新经济增长。
目前，北交所保留了转板机制，在北交所挂牌满一年后，上市企业可申请转板至科创板和创业板，当北交所“孵化”的优质企业渐渐流失，这是否会削弱北交所的竞争力和吸引力？
“新三板之前主要的问题是交易不活跃，北交所下调了投资门槛，只要有充沛的流动性和活跃度，改革就不会失败。”程晓明表示。
此外，他指出，这一问题还与板块定位有关系。
“当前市场有个错误的认识，即主板或科创板是好企业、大企业，北交所是小企业、差企业，实际上，主板为传统企业服务，是价值好评估的企业，北交所和新三板是创新企业，是需要做市商来定价的企业。”程晓明认为，不同板块的上市公司，仅仅是公司发展阶段不同，不能以规模大小、利润高低来评价好坏。
“转板一定是相互的，创新企业发展到一定程度后就成了传统企业，企业价值清晰，此时可转板去沪深交易所，反之，如果传统企业产品寿命周期结束，需要二次创业，此时企业价值不易评估，业绩波动放大，那么这时就要去北交所。”他表示。
“北交所会有越来越新鲜的血液，新三板基础层和创新将为北交所源源不断地输送上市资源，这会使得北交所充满活力，也会对投资者保持足够的吸引力。”董登新认为。
一家中小券商的首席非银分析师表示，与科创板经验类似，只要北交所保持一定的赚钱效应，同时保持一定的流动性，打通供需两端，就能够保持竞争力和吸引力。
券商简直“乐开了花”
券商是资本市场重要的中介机构，北交所的诞生，无疑给整个证券行业送来一大块美味的“蛋糕”。
北交所的设立从法理上确定了北交所为证券交易所，在北交所上市的公司均为上市公司，而此前，新三板的性质仅为股权转让市场，挂牌公司也是非上市公众公司。
从半公开的股权转让市场到交易所，受益最大的行业莫过于券商。随着北交所开门迎客，券商的经纪业务、投行业务、两融业务等都将迎来确定性的营收增量。
开源证券非银首席分析师高超认为，北交所成立后有望提升直接融资占比，带来资本市场扩容，市场活跃度提升下将带来经纪业务增量，更多企业寻求在北交所上市，将直接带来投行业务增量，同时，部分券商早期入股或旗下直投公司投资新三板企业，北交所成立后退出渠道有所增加，新三板股票资产重估将大幅增加券商投资收益，券商各项业务均有利好。
天风证券将北交所对标科创板的测算结果显示，北交所将为券商带来经纪、两融和IPO收入合计达到188亿元，占今年行业整体年化收入超4%。考虑到叠加北交所的交易活跃度将更高，券商私募股权退出加快等利好，预计2022年能为证券业带来接近5%的业绩增量。
“对于券商而言，应该调动各部门资源，包括投行、投资、研究、经纪、做市等，匹配北交所服务创新中小企业的初衷。”王檑认为，在投行方面，目前创新层有2489家企业，其中仅从净利润指标筛选，5000万利润体量以上的企业有三百余家，这意味着这些企业在创新层的时间达1年以上，就是北交所潜在的上市标的。
Wind数据显示，近1年在精选层挂牌公司的承销保荐费用平均为1244万元，这意味着未来一年创新层潜在上市标的的承销保荐市场价值逾37亿元。
因中小券商在新三板业务方面布局较早，资源储备较为丰富。因此，中小券商也被市场认为将迎来差异化发展的机会。
据Wind数据，截至11月11日，新三板挂牌公司总数为7172家。其中，精选层71家，创新层1239家，基础层5862家。
其中，开源证券持续督导企业有604家，申万宏源紧随其后，有551家。此外，东吴证券（290家）、国融证券（283家）、中泰证券（266家）、长江证券（260家）、安信证券（256家）、东北证券（206家）持续督导企业数量均超200家。
在精选层申报方面，申万宏源以33家位列榜首，安信证券（16家）、中信建投（15家）分列第二和第三名。东吴证券（12家）、国元证券（11家）、东北证券（11家）、中泰证券（10家）、财通证券（10家）均在10家以上。
“北交所IPO费用较沪深交易所IPO费用低得多，’三中一华’等大券商会加大投入，但应该不会参与太多。”开源证券机构部一位总监向界面新闻介绍，目前公司储备较为丰富，但受公司质地、同行竞争等因素影响，预计最终能顺利登陆北交所的储备资源应该在三成左右。
不过也有业内人士认为，中小券商未必能实现差异化竞争。前述券商首席非银分析师表示，中小券商抢不到主板IPO、定增等大项目，较早布局新三板，建立了先发优势。但是如果北交所大幅扩容，不排除大券商抢占市场份额，实现赢家通吃。“我实在看不到任何差异化的可能。”
中信建投一位资深保荐代表人告诉界面新闻记者，北交所开市，无论对于大型券商还是中小券商，机会是均等的，对于投行项目来说，因为大券商在风控、定价等方面具备优势，实际上做得会比中小券商更好。
“赚钱效应”如何？
此前，因100万元的投资门槛较高，众多投资者被挡在了新三板门外，也导致新三板流动性近乎干涸。
根据东北证券的统计，过去一年，新三板日均换手率中位数仅0.03%，大幅落后科创板（4.92%）、创业板（3.90%）、主板（1.53%）。
根据北交所交易规则，投资者门槛由100万元降至50万元，与科创板齐平。安信证券新三板分析师诸海滨表示，科创板的个人投资者人数为756万，预计北交所的开通人数在500万左右。
王檑认为，北交所拓宽了机构投资者的投资范围。对于二级市场投资者，特别是机构投资者来说，北交所不仅从标的数量和市场容量上带来广阔延伸空间，更在上市公司的种类和特征上拓宽了边界，为机构投资人增加了资产配置的灵活性和空间，满足了不同风险偏好投资人的需求。
即便降低了投资门槛，50万元的投资门槛仍然较高，是不是意味着普通投资者无法分享资本市场改革红利？
11月12日晚，易方达、广发、华夏、汇添富、南方、嘉实、万家、大成等8家基金公司申请的北交所主题公募基金获得证监会批准，上述产品均采取2年定期开放的运作方式，约定80%以上非现金基金资产投资于北交所股票。此外还有部分基金公司申请设立未来可投向北交所标的的“专精特新”基金。这意味着，普通投资者可以通过购买公募基金产品“入场”北交所。
自9月2日宣布设立北交所后，市场对于精选层的投资信心明显增强，精选层流动性改善明显，Wind数据显示，截至11月11日，71只精选层股票年内仅5只下跌，上涨比例达93%，平均涨幅达90.48%，涨幅中值63.75%，赚钱效应突出；71只股票平均市盈率估值（PE）从8月底的24.8倍提升至10月底的28.6倍，公司估值中枢提升。
精选层公司盈利能力如何？Wind数据显示，2018-2020年精选层公司平均归母净利润为0.47亿元、0.54亿元、0.7亿元，已接近最近一年科创板上市新股同期（0.57亿元、0.8亿元、1.34亿元）和创业板上市新股同期（0.67亿元、0.89亿元、1.17亿元）的净利润水平。
此外，精选层公司具有较高的成长性，2018-2020年精选层平均营收和净利润复合增速分别达到12.70%和24.48%，保持强劲增长势头。
根据国泰君安证券的研究，北交所上市公司仍有较大的估值修复空间。
国泰君安选取了30家从新三板摘牌并成功在A股上市的企业，比较这些企业在摘牌日和A股交易日的估值变化。从统计情况来看，30家企业在摘牌日的PE（TTM）均值为23.90倍，中值为15.53倍，转板后在A股最新交易日的估值水平则分别达到了45.08倍、28.52倍。
“因此，在忽略企业基本面变化和交易市场区别的假设下，粗略估计未来北交所及新三板企业约有1倍的估值修复空间。”研报显示。
